Стабільні монети, які базуються на доларі США, наразі становлять близько 99% від загальної капіталізації ринку стабільних монет. Водночас, стабільні монети, деноміновані в євро, залишаються на маргінесі з капіталізацією менш ніж 350 мільйонів євро.

Їхнє привабливість полягає в здатності функціонувати як еквівалент грошових коштів на основі блокчейну, який є ліквідним, глобально трансферами, та сприймається як стабільний і надійний засіб збереження вартості.

У зв’язку з їх зростаючими масштабами і складністю стабільні монети також створюють складні виклики для фінансової стабільності, монетарного суверенітету, безперебійного функціонування платіжних систем та міжнародної координації політики.

Хоча стабільні монети досі значно менші порівняно з традиційними фінансовими активами, вони починають виходити з ніш і стають більш пов’язаними з традиційними фінансовими установами, створюючи потенційні загрози для фінансової стабільності.

Шааф зауважує:

“Безладний колапс може викликати ефект доміно в фінансовій системі, і ризик зараження стає все більш актуальним для центральних банків.”

У своєму Щорічному економічному звіті на 2025 рік Міжнародний банк реконструкції і розвитку (BIS) попередив про ризики, пов’язані зі стабільними монетами. Серед його побоювань – можливість підриву монетарного суверенітету, проблеми з прозорістю та ризики втечі капіталу з країн, що розвиваються. BIS зазначив, що багато стабільних монет зазнали значних відхилень від паритету, що підкреслює їх ‘крихкість’.

Виникнення стабільних монет з відсотковими ставками також ставить нові виклики, оскільки, якщо більше компаній почне їх використовувати, це може відволікати депозити від традиційних банків, що загрожує фінансовому посередництву та доступності кредитів. Це буде серйознішою проблемою в Європі, де банки відіграють центральну роль у фінансовій системі, а депозити є їх основним джерелом рефінансування.

Якщо стабільні монети, прив’язані до долара США, стануть широко використовуватися в єврозоні – для платежів, заощаджень або розрахунків – контроль Європейського центрального банку над монетарними умовами може бути ослаблено, попереджає Шааф.

“Цей наступ, хоч і поступовий, може повторити патерни, спостережувані в економіках, доларизованих, особливо якщо користувачі прагнуть безпеки або вигоди, які недоступні в інструментах, деномінованих у євро,” говорить він. “Такі динаміки буде важко зворотити, враховуючи мережевий характер стабільних монет і економію від масштабу в цьому контексті. Чим більший їх вплив, тим складніше буде його зменшити. Якщо використання стабільних монет, деномінованих у доларах, продовжуватиме зростати через традиційні канали, вони можуть безпосередньо конкурувати з інструментами, деномінованими в євро, у трансакціях через кордон. В токенізованому розрахунку, де важливим є надійний цифровий еквівалент готівки, стабільні монети, прив’язані до долара, можуть закріпити свою початкову домінанту, якщо не з’являться достовірні євро альтернатива.”

Адміністрація США чітко дала зрозуміти – через виконавчі накази, свідчення у Конгресі та соціальні мережі – що її підтримка стабільних монет виходить за межі лише заохочення технологічних новацій. Мета є подвійною: захистити глобальне домінування долара США, розширюючи його використання на цифрових платформах у всьому світі, і знизити витрати на позики, збільшуючи попит на державні облігації США за рахунок резервних статей стабільних монет.

Якщо Європа хоче залишитися непошкодженою серед бурі, політики повинні адаптувати своє мислення та прийняти прийдешні зрушення, відзначає Шааф.

“Хоча нейтральність публічних інститутів часто вважається бажаною, стратегічна сліпота у цій сфері може виявитися дорогою,” каже він. “Стабільні монети на базі євро, якщо вони будуть розроблені за високими стандартами та ефективними мірами ризику, можуть задовольнити законні потреби ринку. Вони також можуть зміцнити міжнародну роль євро.”

Шааф стверджує, що стабільна інституційна структура Європи та регуляторний підхід забезпечують надійний фундамент для пом’якшення пов’язаних ризиків.

“Якщо Євросистема та Європейський Союз зможуть скористатися цією перевагою – через міцне регулювання, інвестиції в інфраструктуру та інновації цифрових валют – євро може вийти з цього періоду змін як сильніша валюта.” Він підсумовує: “У світі, що постійно змінюється, євро має потенціал стати основою, на якій інші можуть будувати.”